“We are the world engine of AI（我们是 AI 的世界引擎）” ——英伟达（ NVIDIA ）创始人兼首席执行官黄仁勋曾如此描述这家市值突破万亿的芯片公司。
2023 年，AI 跃升为大热趋势，而提供 AI 核心技术的芯片制造商英伟达也因此成了最大赢家。英伟达股价自年初至今已飙涨逾 200%，其市值更是在 5 月 30 日突破一万亿，超出其竞争对手 AMD、英特尔（ Intel ）、美光（ Micron ）的市值总和，跻身包括 Meta、亚马逊、微软、谷歌、苹果和特斯拉在内的“万亿俱乐部”。
独占鳌头的英伟达看似势不可挡，但同时看空者的声浪也逐渐高涨。这家芯片巨头的前景究竟如何？本文为您一一剖析其独家优势与潜在风险，助您判断未来走势，把握投资机遇。
独家优势助力，或再创巅峰
英伟达在 AI 芯片领域占据主导地位不无道理。多年来，英伟达对独立显卡的耕耘迎来了 AI 风口，其独家技术进一步保障了英伟达在芯片市场的地位。此外，英伟达始终走在发展前沿，近年来迎合大趋势布局生成式 AI 市场，收购多家初创企业，增强其全面的边缘 AI 战略。
AI 热潮涌动
当前 AI 正处风口，而训练大语言模型绝对离不开高算力的独立显卡。英伟达正是第一家成功研发独立显卡的芯片公司。作为 AI 发展算力基础的 A100、H100 芯片如今是供不应求，其价格也水涨船高。
在英伟达 2024 财年一季度财报中，其营收额与净利润均高于市场预期。值得注意的是，在数据中心、游戏、专业视觉化与汽车四大业务板块中，数据中心业务营收逐年增长，在最新一季度中更是达到创纪录的 42.8 亿美元营收，较前一季度增长了 18%，较去年同期增长了 14%。这足以说明英伟达对 AI 发展的贡献愈发重要，花旗（ Citigroup ）分析师甚至预测，未来英伟达将至少占据 AI 芯片市场 90% 的份额。
除了花旗重申英伟达的“买入”评级，将目标价从 520 美元上调至 600 美元，摩根士丹利（ Morgan Stanley ）分析师对于英伟达因 AI 趋势而取得的强劲业绩也表示认可，重申对英伟达股票的增持评级以及 500 美元的年底目标价。此外，知名投行高盛（Goldman Sachs）近日将英伟达未来 12 个月的目标价从 440 美元提高至 495 美元，并维持买入评级。由此足见金融市场对英伟达的前景颇具信心，预计 AI 热潮将在短期内支撑英伟达股价持续走高。
芯片技术难以复制
有别于其他产业，芯片行业发展飞速，往往有着快速更迭与难以复制的研发与生产技术，竞争门槛相对较高。
以独立显卡著称的英伟达早就在 1999 推出了划时代的 GeForce256 显卡，把竞争对手远抛在脑后。黄仁勋提出的“黄氏定律” 预测 GPU 将推动 AI 性能实现逐年翻倍。多年来，英伟达投入大量人力财力，成功打造迎向 AI 风口的明星产品 A100、H100。A100 显卡已经成为了训练大型模型的标配，轰动全球的 ChatGPT 也是由上万张 A100 显卡训练出来的。英伟达在 2022 年推出了升级版 H100，其性能是 A100 的 4 至 6 倍。英伟达不断自我突破，令其始终保持行业龙头的地位。
布局生成式 AI
英伟达一连投资了 Inflection AI、RunwayML、Cohere、OmniML 几家与生成式 AI 相关的初创公司。Inflection AI 被认为是 OpenAI 的顶级竞争对手，打造了类似 ChatGPT 的聊天机器人；Runway 则是一家 AI 视频软件公司，正极力开创“文生视频”的蓝海； Cohere 是一家专注于企业的生成式 AI 初创公司，为文案写作、搜索和摘要提供支持；OmniML 则是一家专门致力于缩小 ML（ 机器学习 ）模型的公司，以便将大模型移动到无人机、智能相机和汽车等等边缘设备当中。英伟达如此布局将进一步增强其全面的边缘 AI 战略，并巩固在 AI 市场的领导地位。
潜在风险威胁，或后劲乏力
尽管英伟达屡创佳绩、市值破万亿，但看空者的声浪逐渐高涨。英伟达大幅飙涨的股价引来了估值过高的揣测，同时科技巨头与芯片同业争相研发自家产品抢攻市场，英伟达未来是否能保持动力持续走高仍是个未知数。
股价估值过高
截至发稿，英伟达的股价自年初至今已累涨 207.72%，报 457.87 美元。然而，其市销率（ P/S ratio ）比 Meta、亚马逊、谷歌、苹果、微软、奈飞和特斯拉都高出许多。市销率越高，说明该公司股票的投资价值越小。
正因如此，方舟投资管理公司创始人凯茜·伍德（ Cathie Wood ）在今年年初就已清仓英伟达；被誉为“估值教父”的纽约大学金融学教授阿斯沃斯·达摩达兰（ Aswath Damodaran ）也大幅减持持有多年的英伟达。不仅投资者开始抛售，英伟达内部成员也在转手套现。英伟达 CFO 兼执行副总裁科莱特·克雷斯（ Kress Colette ）、董事坦奇·科克斯（ Tench Coxe ）、哈维·琼斯（ Harvey Jones ）与马克·史蒂文斯（ Mark Stevens ）均在减持英伟达，其中这三位董事仅在 6 月份就累计套现了约 1.86 亿美元。
市场纷纷抛售英伟达，在高位套现，获利了结，或预示其股价被高估。
科技巨头研发自家芯片
目前，英伟达生产的 AI 芯片占据主导地位，但任谁也不想受制于人。近期，谷歌、苹果、微软、亚马逊和 Meta 纷纷投入研发 AI 芯片，希望减低对英伟达的依赖。
谷歌已经开发 TPU v4（ Tensor Processing Unit ），宣称其性能已经超过了英伟达的 A100 芯片；苹果在其标志性产品中使用 A 系列和 M 系列芯片，加速机器学习和神经网络处理能力；微软甚至与英伟达的竞争对手 AMD 合作开发雅典娜（ Athena ）AI 芯片。特斯拉的 AI 团队也将于 7 月投入生产一款利用特斯拉设计的芯片、专门用于机器学习的超级计算机 Dojo。
英伟达芯片供应紧张或坐地起价将直接影响科技巨头们的部署，因此这些财力雄厚、人才鼎盛的行业龙头们正极力打造自家的 AI 芯片，或许未来将完全顶替英伟达。
同业推出对标产品
除了科技巨头强势来袭，英伟达也正面临同业的激烈竞争。
AMD 就推出了对标英伟达的旗舰产品 H100 的“加速处理器”Instinct MI300，在其公布的技术资料上，其运算速度已经超过了英伟达。
英特尔则推出了 Gaudi 2 抢攻生成式 AI 市场。针对这款加速卡的性能表现，英特尔宣称 Gaudi 2 在多种训练和推理基准测试中都超越了英伟达的 A100，虽然其性能还比不上 H100，但却拥有显著的性价比优势。
此外，初创企业 Graphcore 声称拥有更高效、更低成本的人工智能处理单元（ IPU ）。Graphcore C600 IPU 在提供强大算力的同时，也实现了低延时和低功耗，帮助 AI 开发人员解决“精度与速度难两全”的痛点。
尽管目前同业的对标产品未能与之匹敌，但或许很快将动摇英伟达独霸一方的龙头地位。对于供需失衡的英伟达 GPU 而言，AMD MI300X、英特尔 Gaudi 2 等芯片将成为英伟达的绝佳替代品。
利好利空角力，把握入场时机
如果投资者错过了英伟达今年逾 200% 的涨幅，还应该在高点继续买入吗？
英伟达主打的独立显卡凭借 AI 风口，几近垄断 AI 芯片市场；其不断自我突破的芯片技术让同行难以超越；与此同时，英伟达没有故步自封，迎合大趋势收购多家与生成式 AI 相关的初创企业。这些优势将确保英伟达短期内保持强劲涨势。
然而，多方认为股价飙涨的英伟达其实估值过高，叠加科技巨头们与芯片同业纷纷推出替代品，英伟达的行业龙头地位或许很快被动摇。这些利空因素或将导致英伟达股价大幅波动，投资者应警惕入场时机。
英伟达将于 8 月 23 日发布第二季度财报。此前英伟达预计，第二财季营收为 110 亿美元，比市场预期的 71.8 亿美元足足高出了 50% 。届时，投资者可借助财报评估英伟达的近期表现，预测其未来走势。
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