최근 DeepSeek AI 모델이 전 세계적으로 뜨거운 논쟁을 불러일으키며 “DeepSeek 효과” 가 글로벌 투자자들에게 중국 자산의 잠재력을 다시금 조명하게 하고 있습니다. 

“역발상 투자 대가” Anthony Bolton은 “우리는 중국의 새로운 강세장의 초기 단계에 있다.” 라고 평가했습니다. 실제로 월가 주요 투자은행들도 잇따라 중국 증시에 대한 전망을 긍정적으로 수정하고 있으며 자금이 놀라운 속도로 이 활력 넘치는 시장으로 유입되고 있습니다. 

이번 글에서는 이 현상의 투자 논리를 깊이 분석하고, DeepSeek이 어떻게 중국 증시 매력을 폭발시키는 새로운 엔진이 되고 있는지 살펴보겠습니다. 

DeepSeek 효과: 중국 증시, 글로벌 투자 중심으로 부상 

1월 말 DeepSeek AI 모델이 공개된 이후 전 세계적인 주목을 받으며 중국 증시로의 자금 유입이 급증했습니다. 특히 DeepSeek이 견인한 기술주 상승세가 두드러집니다. 

중국국제금융공사(CICC) 에 따르면 설 연휴 이후 개장한 2월 6일부터 2월 12일까지 A주 시장의 패시브 자금 유입 규모는 4.3억 달러로 전주(1.3억 달러) 대비 크게 증가했습니다. 홍콩 증시와 미국예탁증서(ADR) 시장에서도 해외 자금 유입이 2.8억 달러에 달했으며 패시브 자금은 전주(2.5억 달러) 대비 두 배 증가한 5.4억 달러를 기록했습니다. 

뿐만 아니라 DeepSeek의 혁신적인 성과가 글로벌 금융 시장을 뒤흔들면서 모건스탠리, 골드만삭스, UBS, 도이체뱅크, 뱅크오브아메리카(BoA), 블랙록(BlackRock) 등 주요 해외 기관들도 중국 자산과 A주 시장에 대한 긍정적인 전망을 내놓고 있습니다. 

• 모건스탠리(Morgan Stanley)는 그동안 중국 증시에 대해 신중한 입장을 유지해왔으나 최근 MSCI 중국 지수의 2025년 말 목표가를 63에서 77로 상향 조정하며 중국 증시의 지속적인 상승 가능성에 대한 신뢰를 드러냈습니다. 
• 골드만삭스(Goldman Sachs)는 DeepSeek이 중국 기술 산업의 내러티브를 변화시켰으며 투자자들의 AI 성장 전망을 더욱 낙관적으로 만들었다고 평가했습니다. 이에 따라 MSCI 중국 지수 목표치를 85로 CSI 300(상하이·선전 300) 지수 목표치를 4700으로 상향 조정했습니다. 
• 뱅크오브아메리카(Bank of America)는 DeepSeek을 2014년 알리바바 IPO에 비견할 만한 중요한 전환점으로 보고 있으며 이는 글로벌 장기 자본의 중국 시장 복귀를 유도할 가능성이 크다고 평가했습니다. 이에 따라 중국 증시는 ‘단기 트레이딩 시장’에서 ‘장기 투자 시장’으로 변화하고 있다는 분석을 내놓았습니다. 

또한, 전 피델리티 인터내셔널(Fidelity International) 회장 Anthony Bolton은 중국 시장이 글로벌 시장 대비 저점에 위치해 있으며 지금이 역발상 투자(Contrarian Investing)에 최적의 시기라고 평가했습니다. 

그는 현재 미국 증시의 밸류에이션이 지나치게 높으며 AI의 영향력이 소수의 대형 기술주에 집중되어 있어 ‘테크 빅 7(Technology Seven Giants)’의 상승을 견인하고 있다고 지적했습니다. 이는 과거 닷컴 버블과 유사한 현상이라는 것입니다. 

또한 그는 미국 증시의 상승세가 이미 트럼프 대통령 취임 시점에서 정점을 찍었으며 관세가 본격적으로 시행되는 시점이 시장의 전환점이 될 가능성이 높다고 전망했습니다. 

DeepSeek | 미국 증시 침체: 거품 붕괴 임박? 

Anthony Bolton의 미국 증시에 대한 우려는 과연 기우일까요? 우리는 다음 몇 가지 측면에서 이 현상을 살펴볼 수 있습니다. 

• CBOE S&P 500 분산 지수(DSPX) 

DSPX는 지난 1년 동안 꾸준히 상승했으며, 1월 29일에는 2022년 5월 이후 최고점을 기록했습니다. 이는 미국 증시의 ‘분산도(Dispersion)’가 증가하고 있음을 의미합니다. 

약 이러한 개별 종목 간 분산도 증가 추세가 멈춘다면, S&P 500 지수는 큰 충격을 받을 가능성이 큽니다. 

그 이유는 모든 종목이 동일한 방향으로 움직이기 시작하면, 개별 주식 간 상승과 하락이 상쇄되는 효과가 사라지기 때문입니다. 

• 주기 조정 주가수익비율(CAPE)

현재 CAPE 지수는 38배로, 역사적 평균인 18배를 훨씬 상회하고 있습니다. 이는 미국 증시의 전체적인 밸류에이션이 극도로 높은 수준에 도달했음을 의미합니다. 

설령 시장이 연착륙(Soft Landing)에 성공한다 하더라도 현재의 높은 밸류에이션은 과거 연준이 통화정책을 완화했던 시점 대비 훨씬 높은 수준입니다. 즉, 현 시장 가격이 이미 상당히 높은 위치에 있으며 향후 더 큰 리스크나 조정 압력을 받을 가능성이 크다는 점을 시사합니다. 

• 투자 기관들의 포트폴리오 변화 

미국 증권거래위원회(SEC) 공시에 따르면, 2024년 4분기 기준 미국 기술주는 여전히 주요 기관 투자자들의 핵심 자산으로 유지되고 있지만, 기관 간 포트폴리오 조정 전략이 뚜렷하게 갈리고 있습니다. 특히 고점에서 차익 실현(Profit-taking)이 빈번하게 발생하는 동시에, 일부 헤지펀드는 중국 주식을 대거 매수하고 있습니다. 

예를 들어, 세계 최대 헤지펀드 중 하나인 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates) 는 2024년 4분기 동안 미국 빅테크 6개 기업(알파벳-A, 엔비디아, 메타, 마이크로소프트, 애플, 아마존)의 지분을 대거 축소했습니다. 

• 애플(AAPL): 40% 감소 
• 엔비디아(NVDA): 26% 감소 
• 아마존(AMZN): 약 35% 감소 

또한, 영국의 100년 전통 자산운용사인 베일리 기포드(Baillie Gifford) 역시 기술주 비중을 크게 줄였으며, 엔비디아 주식만 해도 1,060만 주 이상(16.7%)을 매도했습니다. 

브리지워터 창립자인 레이 달리오(Ray Dalio) 는 최근 현재 AI 관련 자산의 높은 밸류에이션과 고금리 환경이 1998~1999년 닷컴 버블과 유사하다며, 시장 리스크가 상당히 커지고 있음을 경고했습니다. 

DeepSeek | 중국 자산의 부상: 저평가된 기술주에 주목 

미국 증시의 불확실성이 커지는 가운데, DeepSeek의 영향으로 중국 증시, 특히 ‘저평가된’ 중국 기술주가 더욱 주목받고 있습니다. 

지난 2년간 중국 개별 종목(중개주)의 밸류에이션 격차 문제가 지속되었으나 중국 인터넷 자산 가치의 재평가가 이루어지면서 점진적으로 해소될 전망입니다. 

특히 중국의 우량 인터넷 기업들은 미국 동종 기업들과 비교했을 때 실적 성장 측면에서 큰 차이가 없음에도 불구하고 여전히 상당한 밸류에이션 할인(Valuation Discount)을 받고 있습니다. 

이에 대해 UBS(스위스은행) 는 2월 12일 보고서를 통해 다음과 같이 분석했습니다. 

AI 기술 발전은 중국 인터넷 기업들의 가치 재평가를 이끄는 핵심 촉매제가 될 가능성이 큽니다. 특히, DeepSeek의 저비용·고효율 AI 기술 혁신이 확산됨에 따라, 중국이 강점을 가진 다양한 산업(숏폼·롱폼 동영상, 배달·단체구매, 이커머스, 소셜미디어, 게임 등) 에서 AI와의 깊은 융합이 이루어질 전망입니다. 

이에 따라 알리바바, 텐센트, 핀둬둬, 메이퇀 등 주요 중국 기술 기업들은 각자의 비즈니스 모델과 AI 기술을 결합한 지역 맞춤형(Localization) 전략을 추진할 것으로 예상되며, 이 과정에서 기업들의 밸류에이션 중추가 재설정될 가능성이 높습니다. 

정책적 지원: 중국 민간기업 신뢰 회복 

또한, 최근 6년 만에 열린 고위급 민간기업 회의는 정부가 민간 기업을 강력히 지원하겠다는 신호를 시장에 전달하며, 중국 기업가들의 투자 심리를 대폭 개선했습니다. 

이 조치는 해외 투자자들이 중국 민간 기업을 바라보는 전통적인 우려를 완화하는 데 기여할 것으로 보이며 중국 자산의 밸류에이션 상승을 더욱 가속화하는 핵심 요소가 될 것입니다. 

최근 중개기술주(중국 테크주)들이 상당한 주가 상승을 기록했음에도, AI 시대의 장기적 역사적 관점에서 보면 아직 초기 단계에 불과합니다. 

주식 투자 패러다임 변화: 미국에서 중국으로의 구조적 전환 

2025년, 중국 기업의 글로벌 확장 가속화는 현재의 ‘밸류에이션 할인(Undervaluation)’을 점진적으로 해소할 것으로 기대되며 장기적으로는 ‘프리미엄(Premium)’으로 전환될 가능성도 제기되고 있습니다. 

중기적으로, 해외 투자자들은 중국 자산에 대한 투자 비중을 지속적으로 확대할 가능성이 높으며, 이에 따라 A주(본토 증시)와 홍콩 증시의 상승세가 지속될 전망입니다. 동시에, 시장 심리가 안정되고 정책적 지원이 강화되면서 글로벌 자금이 중국 시장에 대한 신뢰를 회복하고 있으며 이는 중국 증시 상승을 더욱 촉진하는 요인이 될 것입니다. 

현재 글로벌 주식 시장의 투자 논리는 미국에서 중국으로의 구조적 변화(Structural Shift)를 반영하고 있으며 이 흐름을 선제적으로 포착하는 것이 장기적인 안정적 수익을 확보하는 핵심 전략이 될 것입니다. 

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